海外客車總量復(fù)蘇結(jié)構(gòu)向上，中國客車出口放量可期

國際客車展獲悉，2022-2023 年總需求連續(xù)恢復(fù) ，預(yù)計(jì)未來仍有 10%~20%回升空間 。據(jù)Marklines，2013-2019 年 ，海外中大客車銷量較為穩(wěn)定 ，保持在25-30萬輛之間 。2020年后， 因持續(xù)的新冠疫情和出行管控，全球范圍內(nèi)的客車需求大幅減少 。 隨著疫情陰影逐步減退，客車需求復(fù)蘇向上，2023 年海外中大客車需求顯著反彈，銷量恢復(fù)至25萬輛 ， 同比+25%，但尚未達(dá)到 2019 年前常態(tài)銷量水平 ，我們認(rèn)為，未來海外中大客車需求仍有 10%~20%的增長空間。

海外新能源中大客車

2023年滲透率達(dá)7.9%，未來仍有較大提升空間 。2019年之前，海外新能源客車銷售規(guī)模較小，新能源滲透率小于 1% 。 隨著新能源客車銷量增長，2023 年海外新能源中大客車銷量達(dá)到 2萬臺(tái) ，滲透率達(dá)到7.9% 。相比較海外市場，中國新能源客車市場發(fā)展較快，2017-2022年新能源滲透率超過 50%，參考國內(nèi)市場的情況以及海外各市場的清潔能源相應(yīng)要求 ，海外新能源滲透率或存在較大提升空間。

中國客車的海外機(jī)會(huì)

1)歐洲市場總：量恢復(fù)較快，減排目標(biāo)將帶動(dòng)電動(dòng)客車滲透率進(jìn)一步增長，但電動(dòng)客車市場競爭加劇 。其中西歐 、南歐和北歐電動(dòng)化進(jìn)程較快 ，據(jù)RaboBank，凈零排放目標(biāo)要求下電動(dòng)客車 2023-2030年需實(shí)現(xiàn)年復(fù)合增長18%。之前包括宇通和比亞迪在內(nèi)的中國品牌在歐洲電動(dòng)客車市場份額較高，但MAN等歐系品牌在歐洲地區(qū)的電動(dòng)客車注冊(cè)量顯著上升 ，我們認(rèn)為未來中國品牌的電動(dòng)客車產(chǎn)品的份額提升機(jī)會(huì)或主要在西歐以外地區(qū)。

2)南美市場： 電動(dòng)客車市場提升空間較大，中國客車智利和哥倫比亞機(jī)會(huì)較大。南美客車市場整體電動(dòng)客車滲透率較低，但智利和哥倫比亞的電動(dòng)化進(jìn)程較領(lǐng)先， 中國品牌在智利和哥倫比亞的電動(dòng)客車市場具有較大影響力，未來有望在南美地區(qū)進(jìn)一步提高市場份額。

3) 亞太市場：日韓市場進(jìn)入難度較大，中國品牌目標(biāo)市場主要在東南亞。日韓和東南亞客車市場都處于恢復(fù)階段 ，印度市場已恢復(fù)至疫情前水平。 日韓市場以本土品牌為主， 國外品牌進(jìn)入難度較大。 印度市場雖然主要由本土品牌構(gòu)成，但電動(dòng)客車市場發(fā)展?jié)摿^大，此前比亞迪已通過合作生產(chǎn)方式進(jìn)入。 東南亞市場電動(dòng)客車滲透率較低，主要 以歐美和日韓 品牌為主，我們認(rèn)為中國品牌有機(jī)會(huì)憑借在電動(dòng)客車領(lǐng)域的優(yōu)勢，提高在東南亞的市場份額。

4)獨(dú)聯(lián)體和中東： 中國品牌影響力提升，進(jìn)一步拓展空間大。在以俄羅斯為代表的獨(dú)聯(lián)體市場和以沙特阿拉伯為代表的中東北非市場中， 中國品牌在當(dāng)?shù)氐挠绊懥Σ粩嗵岣?，我們認(rèn)為也將成為中國客車出口增量的主要來源。

看好中國龍頭客車出海機(jī)會(huì)

海外客車市場整體復(fù)蘇向上且新能源滲透率仍有較大提升空間 。 中國龍頭客車公司在國內(nèi)客車電動(dòng)化過程中積累了領(lǐng)先的電動(dòng)客車技術(shù)，且在海外的持續(xù)耕耘中逐步完善海外渠道和服務(wù)體系， 中國客車出口總量以及出口新能源有望持續(xù)放量 ?；诖?，我們看好國內(nèi)龍頭客車公司走出去的機(jī)會(huì)。

相關(guān)公司

宇通客車：宇通客車是全球領(lǐng)先的客車龍頭企業(yè) 。2023年 ，宇通客車在國內(nèi)銷售中大型客車2.2萬輛，國內(nèi)市場份額達(dá)到39%，出口中大型客車 1.0 萬輛，出口市場份額 32%，在國內(nèi)和出口領(lǐng)域均處于行業(yè)第一 ，受益于出口銷量占比的提升， 公司2023年和2024年Q1的單車凈利潤分別達(dá)到 5.0/8.5萬元每輛 ，同 比+98%/+213% 。我們認(rèn)為 ，國內(nèi)客車銷量有望持續(xù)恢復(fù)向上，海外客車行業(yè)需求尤其是新能源客車需求仍將呈現(xiàn)增長態(tài)勢， 帶動(dòng)公司銷量及結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善 ，我們預(yù)計(jì)宇通 2024-2026 年總銷量分別為4.22/4.65/5.05 萬輛， 國內(nèi)和國外銷量到 2026 年分別達(dá)到 3.40/1.65 萬 輛 ，總收入分別為 319/356/390 億元 ， 歸母凈利潤為34/40/46 億元。

金龍汽車：?金龍汽車是國內(nèi)第一梯 隊(duì)客車企業(yè) 。集團(tuán)內(nèi)擁有金龍旅行 、金龍聯(lián)合和蘇州金龍三家客車制造子公 司，2023 年中大型客車出口銷量分別位居行業(yè)第二 、第六和第三 ，我們認(rèn)為，金龍汽車有望繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位 ， 受益于海內(nèi)外客車市場需求恢復(fù)，此外未來公司將進(jìn)一步推進(jìn)“ 三龍 ”產(chǎn)品平臺(tái)的協(xié)同整合，提升供應(yīng)鏈的資源整合能力、創(chuàng)新集成能力和零部件自制能力， 逐步向國際客車主流廠商穩(wěn)步邁進(jìn)。

中通客車：中通客車出口增長有望帶動(dòng)盈利能力提升。 2023年， 公司中大型客車出口銷量0.37萬輛，同比+30%，市場份額達(dá)到11%位居行業(yè)第四， 2024年1-4 月 ，中通客車出口銷量達(dá)到 0.23 萬輛 ， 同 比+113% ， 市場份額提升至 13.83% ，位居行業(yè)第二 。 我們認(rèn)為 ，中通客車有望繼續(xù)搶抓出口機(jī)遇改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并加強(qiáng)成本控制，實(shí)現(xiàn)收入盈利上臺(tái)階。

參考資料：20240718- 國海證 券-汽車行業(yè)深度研究：海外客車總量復(fù)蘇結(jié)構(gòu)向上，中國客車出口放量未來可期

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